來源：獵雲精選；文/孫媛

一則公告，揭示了“共享充電寶第一股”可能的未來走向。

1月6日，怪獸充電宣布5日收到來自中信資本旗下“信宸資本”及公司管理層發出的初步非約束性建議書，後兩者擬以每股美國存托憑證(ADS)1.25美元現金收購公司所有已發行的普通股。公告提到，提議價格較提議日期前最後一個交易日的收盤價溢價74.8%。

此外，提議函表示，中信資本旗下“信宸資本”及怪獸充電管理層組成“聯合體成員”。後者包括怪獸充電董事會主席兼首席執行官蔡光淵、公司董事兼總裁徐培峰、首席營銷官張耀宇和董事兼首席財務官辛怡，他們將成立一個收購實體以實施收購，並同意相互合作以推進收購。

消息一出，怪獸充電股價昨日應聲上漲38.89%，截至1月6日，美股收盤價為1美元/股。

而在此次收到私有化要約之前，怪獸充電股價已長期低於1美元，期間甚至觸底0.425美元/股，可謂跌跌不休。

要知道，2021年4月怪獸充電上市之時，頭頂明星創業項目光環，背靠阿裏、高瓴、小米、軟銀、順為等股東，首日發行價8.5美元/股，開盤即高漲至10美元/股，市值最高達24.93億美元。

而截至上周五收盤，公司股價為0.715美元，市值僅為1.84億美元，較最高點已跌超93%，不禁讓人唏噓。

那麽，是什麽讓共享充電寶“老大垂危”，又如今要靠私有化“續命”呢？上市頭兩年，股價業績“跌跌不休”成怪圈

怪獸充電的故事，可以以上市為分界線一分為二來看。

在怪獸充電的前半生，它曾譜寫出彎道超車。在2014到2019這五年間，共享經濟野蠻生長。統計顯示，2017年4至6月，國內共享充電的入場總資金就高達12億元。

也就這一年，怪獸充電在年底雖遲但到。

跟大部分明星創企一樣，怪獸充電創始人兼CEO蔡光淵也有一定來頭。

他曾是優步上海的總經理及優步中國的營銷總監，畢業於上海外國語大學管理信息係統專業，有著多年在跨國企業的任職經曆，對品牌及公司運營深有見地。

當時，怪獸充電結合小米生態成熟的供應鏈體係，率先將“三線合一”式充電寶推向市場，與彼時市麵上流行的桌麵固定充電座、單線充電寶形成錯位競爭，迅速打開局麵。

截至2020年12月31日，其可使用移動電源為536.08萬，同比增長18%；網點數（POI）超過66.4萬個，同比增長12.9%。

2020年，怪獸充電營收達28.094億元，較2019年的20.223億元增長38.9%。據艾瑞谘詢，按2020年總收入計算，怪獸充電在市場份額達到了34.4%，排名第一。

那些年，這樣的成績讓怪獸充電不僅擊中一線VC的心巴，在股東中出現了阿裏巴巴、高瓴、順為等知名機構的身影，更是讓他在為期4年的業績狂奔中，成功登陸納斯達克，拿下“共享充電寶第一股”的桂冠。

然而，隱憂也就此埋下。

事實上，上市前一年怪獸在2020年的淨利潤就不增反降，從1.666億元降至7540萬元，淨利率也從8.2%“縮水”至2.7%。

對此，怪獸充電的招股文件指出，銷售和營銷的費用占據了其運營費用的很大一部分，這一筆費用主要是向合作夥伴支付的獎勵費、向業務拓展人員支付的報酬。2019年，怪獸充電的銷售和營銷費用為13.62億元，但在2020年，這筆費用猛增至21.21億元。

到了IPO後的前2年，怪獸充電的業績就如同股價般高光不再，更是從由盈轉虧到虧損加大。

2021年，雖然怪獸充電年入36億元，創下曆史新高，但淨虧損卻達1.25億元。

到2022年，怪獸充電業績頹勢加劇，營收跟淨利潤更是雙降，營收28億元，同比下降約22.22%，一朝回到2020年的水平，淨虧損更是高達7.11億元，同比擴超4.7倍。

這其中，銷售和營銷費用的節節攀升（這一部分包括給合作點位的激勵費與傭金）可以說是怪獸“入不敷出”的主因之一。

財報顯示，怪獸充電2021年銷售和營銷費用為30億元，同比增長39.1%，占到總體營收的83.3%。2022年該費用雖下降了8.09%至27.12億元，但已逼近全年營收，銷售費用率更是飆升至95.57%。

對比來看，2019年和2020年，銷售和營銷費用的營收占比分別是67%和76%。

而這背後，是共享充電寶點位之爭愈演愈卷的現況。

有媒體曾披露，2021年9月，為入駐環球影城，小電、街電、怪獸充電等多家共享充電寶企業參與競標，最終由怪獸充電以700萬元入場費成為北京環球影城首家共享充電寶合作夥伴。

當時，頭豹研究院分析師史慧倫曾分析過，“由於優質點位稀缺，商家掌握較強的自主定價權，共享充電寶企業不得不支付高昂的入場費和商戶分成費以占領點位。”

反映到充電寶企業和商戶之間的分成費用率上，已由最初的50%-60%變成60%-70%，甚至有高於70%的情況出現，共享充電寶企業的分成費率和進場費率均保持高速增長趨勢。

而為了確保POI（點位數）覆蓋率，共享充電寶品牌之間燒錢不止，玩家們內耗嚴重，也不得不以集體漲價來應對。

僅僅幾年的時間，共享充電寶的價格便翻了8倍左右，一些熱門點位的價格甚至翻了不止8倍。以怪獸充電為例，價格漲到每小時4元左右，但一些熱門景區高達每小時6元，一些點位甚至高達每小時10元。

但做“充電刺客”這一招，不僅不足以讓怪獸們脫困，還帶動了行業口碑的進一步下滑，讓用戶直呼“用不起”，陷入一種越漲越虧的怪圈。內卷提速，代理模式“難解”盈利可持續

於是，2023年，在市場複蘇+競爭加劇的背景下，怪獸充電來了一場求生的模式轉型。

過去，怪獸充電成立以來一直堅持以直營為主的業務模式，但2023年以來，怪獸充電將直營模式和代理模式融合，以加強現有區域滲透並挖掘新區域的發展潛力。

也就是這一步，讓它的下半場：成也蕭何，或敗也蕭何。

模式轉型的第一年，相較於重資產、重成本的純直營模式，怪獸充電大力推進的直代共營模式有助於降低自有點位的固定資產投入，在保持較快的擴張節奏的同時最大程度壓降成本。

而輕資產的代理業務占比的快速上升的確顯著釋放了怪獸的盈利潛力。

2023年，怪獸充電新增代理合作夥伴超過4300個，截至報告期末代理點位的占比已升至72.8%；代理業務為怪獸充電貢獻收入達到18億元，同比勁增49.3%。

就規模而言，2023年，在市場份額上一直保持領先的怪獸充電又上到了新的台階。截至當年底，怪獸充電在全國的POI（點位數）同比增加了23.8%至123.4萬個，在線共享充電寶新增了36.6%至920萬個。

反映到財務數據上，規模效應帶來了正反饋，同年怪獸充電不僅營收29.59億元，同比增長4.2%，淨利潤更是以8774萬元強勢扭虧。

再到2024年Q2，怪獸充電實現移動充電業務流水超12億元。第二季度累計注冊用戶數新增1280萬，達4.17億創新高。怪獸充電經調整後淨利潤為1520萬元，連續六個季度保持Non-GAAP盈利。

據艾瑞谘詢《2024年中國共享充電寶行業研究報告》，國內共享充電寶行業集中度較高，前五大品牌占比96.6%。其中，怪獸充電的市占率最高，達到36%。從交易規模角度來看，怪獸充電GMV超過40億元，位列行業第一梯隊。

但這一模式的副作用也跟著業績如影而至。

去年8月，據新浪科技，怪獸充電正在大麵積出售城市直營業務，全麵轉向代理加盟模式。

有怪獸充電內部人士透露：“除上海、成都等核心城市優質點位仍在保持運營外，目前已不做新增外，其餘城市直營點位已在打包出售，轉賣給區域代理商。”

然而直營業務削減，代理業務問題頻發，當管理上的漏洞無法及時發現並改進時，便成為了怪獸充電發展的新“絆腳石”。

一方麵，由於怪獸充電為經銷商開放了自由設置運營價格權限，這導致了商家對於不同區域定價模式的差異，一些用戶往往消費後才發現扣款額度超出預期，因此產生了大量大額扣款的維權與投訴。

另一方麵，大力推進代理模式導致業務人員過度超前承諾，最終導致代理商進貨後卻無法鋪設設備，正引發一係列糾紛。

此前，多位代理商曾對外透露，投入了數百萬元購買設備進行鋪設，但設備上線後卻頻頻出現掉線、無法正常使用等問題，而怪獸充電方麵對他們的投訴置之不理，導致維權之路異常艱難。

可見，代理模式，給怪獸充電的盈利可持續故事蒙上了一層不確定性。信宸資本溢價給出私有化要約，怪獸充電接下來怎麽走？

不過，除了漲價跟代理求盈之外，怪獸充電也沒放棄別的增長點可能。

最為人所知的動作，便是進軍光伏。

根據2023年公司年報描述，怪獸充電自2023年起同時通過建設出售(build to sell)和自建(build to own)兩種模式布局分布式光伏業務。

前者指由怪獸充電投資建設光伏電站，電站建成後將其出售給其他運營商以獲取收益，後者則是怪獸充電自建光伏電站並長期持有運營以獲取持續的發電收益。

公司旗下還成立了天輝新能源等多家新能源公司。

其中，據天輝新能源官網介紹，公司已攜手國內多家大型央國企、金融機構及一線光伏設備品牌開展深度合作，市場布局覆蓋安徽、河南、江蘇、江西、福建、湖南、湖北、廣東等省份；後續還計劃逐步探索儲能、充電樁、智能微電網、碳交易等新能源業務領域。

另一個則是出海。

去年，怪獸充電官宣了出海計劃，未來將麵向全球招募海外項目合作夥伴，共同開拓海外市場。CEO蔡光淵表示：“正在積極探索共享充電業務在海外的布局，推動業務增長。”

雖然去年Q1財報，怪獸充電並未提及關於光伏的過多信息，隻說到“其他營收為1910萬元（約合260萬美元），同比增長95.4%”。

不過這兩個動作，無疑都向外界展示這一共享充電寶“一哥”極具想象力的盈利未來。

從某種意義上看，對怪獸未來發展潛力的信心，或也是促成此次信宸資本（Trustar Capital）溢價給出私有化要約的可能性之一。

公開資料顯示，信宸資本脫胎於被譽為“中國黑石”的中信資本旗下的私募股權投資部門，後者係國內最早從事並購投資的另類投資機構，並且有豐富的跨境並購經驗。

成立至今，信宸資本已設立了5支美元基金和3支人民幣基金，主導了麥當勞中國、路凱國際、淘大食品、金可兒床墊、冠生園等並購投資案例，其項目回報的很大一部分來源於企業自身業績的增長。

其中，麥當勞中國交出的成績單，更是向世界展示了並購基金是如何讓一家跨國企業重新迸發出強勁的增長活力。

此前，在對麥當勞中國的收購中，麥當勞中國就曾表示，達到10000家餐廳的發展願景不變，該交易將進一步簡化其股權結構，繼續推動麥當勞中國未來的發展。

據麥當勞公布的2024年Q3財報顯示，截至2024年9月30日，麥當勞中國門店數超6500家，較去年同期增加961家；去年前三季度，麥當勞中國共新增640家門店，多於2023年同期的604家。

再回過頭看怪獸充電，此次如若私有化，或也是為了在專業機構操盤下，以更快的決策速度、更高的靈活性實現未來更穩健增長的一種可能。